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星石投资杨玲:未来资管行业有两条出路

星石投资杨玲:未来资管行业有两条出路

  今年以来,在金融严监管态势下,各监管部门相继下发文件,对60万亿元资管市场进行协同、不留死角的全面监管。监管指向全市场持牌金融机构的资管业务。其中,以银行业资金为主体,以证券公司、基金公司、信托、保险等关联行业跟进。

  据统计,截至2016年6月底,各大类资管产品的规模为:银行理财26.3万亿元,信托计划15.3万亿元,公募基金8.4万亿元,基金专户16.5万亿元,券商资管计划14.8万亿元,私募基金5.6万亿元,保险资管2万亿元,简单相加后的规模总计88万亿元。由于在实际运作中,部分资管产品互相借用“通道”,产品互相嵌套、交叉持有等,剔除这些重复计算因素,中国资管业务规模约为60万亿左右,大体接近上年GDP总量。

  而随着资管行业受到全面监管,银行通道业务被堵、券商资管自主管理型产品上半年亏损严重,资管行业多项问题凸显。那么银行体系资金投向何处?券商资管该怎么走?监管政策又可能出现怎样的变化?近日,记者新闻就资管行业监管下的现状及发展问题,专访了星石投资总经理杨玲。

  记者:一方面是政策导向发展直接融资,另一方面上市公司融资后,今年上半年7000亿上市公司资金用于购买银行理财产品。银行资金通道业务被堵,银行体系内庞大的资金实际投向了什么?

  杨玲:首先,上市公司融了钱要投入到产能升级上,是逐笔审批投出去的。这个过程中,钱有很强的现金管理的需求,倾向于买银行理财,或者买风险极低的、固定收益类的品种。

  实际上,发展直接融资,通过资本市场把钱拿出去还是比较合适的。只不过这里暴露问题是,股东要对上市公司有监管权力,而私募作为上市公司股东的好处是,其本身运营的是一个基金,未来也要给自己的客户交问卷,对于被投的企业的要求更高。

  未来,私募和银行的合作会越来越多,无论是股票的一级市场或者二级市场,包括和债券的合作。比如银行委外,我们明显感觉到有些银行走得快一点,有些银行走得慢一点。他们都是在行业里筛选一些私募帮其做资产管理,这一方面,其实私募比公募优势要更强。因为,私募一般都是基金经理自己控股的公司,人员稳定性强;而公募的基金经理其实还是有一定流动性的。所以如果银行委托给私募管理,业绩相对有长期性和稳定性。

  我们认为未来理财的钱会到资本市场。因为一是未来有可能是混业经营,所以资金会倾向于到资本市场提高收益率;二是提高人民币理财的资产端现在也出现收益率下降的趋势。

  因此,我们对整个私募的前景是比较看好的。我们认为私募掌握了核心的资产端、核心的资产管理能力。相对来说,私募监管虽然收紧了,但是允许金融创新,允许投资手段的创新。

  因此,从资产端来讲,私募是各种产品风险收益比很丰富的供给端,我觉得在加强监管、拒绝套利、去杠杆的背景下,可能大家的视野落到真正的投资能力的点上,这是未来资产端很重要的方向。

  记者:券商资管不能做通道业务后,其他的非标业务也没有好的项目,似乎券商资管已经被“管死了”,你对此建议是什么?

  杨玲:我认为未来券商资管是两条路。

  第一条就是和券商本身业务高度结合,相当于集团利益、资源共享的一个方向。比如上市公司有项目要做定增,会打包给资产管理公司去做。

  第二条就是和公募、私募竞争,做纯资产管理业务。相比较而言,私募没有券商这种资源协同的禀赋优势,但是在金融创新的活跃性是最高的。

  记者:说到私募的金融创新,具体表现是什么?未来的新玩法可能是什么?

  杨玲:私募的金融创新有各种方式,比如以前私募通过人工操作模型做,到后来引入国外的机器,技术创新要求反应更快。在交易手段上也有各种创新,但后来监管了以后,这些方式都开始被部分限制,包括高频交易等。

  但不管怎样,这些冲动都收到了很大冲击。在现在监管框架下还没有明确确定可做还是不可做。在这领域里面,私募的冲动就更强。他会根据客户的要求寻找各种金融投资的方式,各种风险收益比的产品都会出现。

  我认为金融的本质就是倒逼制。根据客户的需求来倒逼寻找合适的资产、投资方法来匹配,而这是需要冒险的。

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